编者按
作为“研究与科技”驱动的资产配置服务平台，金斧子致力于围绕不同行业主题，建立区别于其他平台的“深刻研究”框架体系，平台所有私募基金与公募基金产品遴选都建立在一二级市场联动、全产业链系统性研究先行的基础之上，并依托敏锐的市场触觉与前沿的趋势理解做出最终的投资决策。基于此，金斧子《水星行研解码》栏目将不定期推出金斧子投研中心深度行研报告，以飨投资者。
水星行业解码#医院
核心观点
在眼科医疗服务行业，眼科消费结构在不断升级，年轻人和中产等人群会追求服务质量和突出诊疗效果，医院眼科的定位会优先满足保障基本需求，而非公立眼科医疗机构则将更多精力投入中高端眼科医疗服务项目，比如：屈光手术、屈光性白内障、高端视光业务（配置OK镜、低浓度阿托品滴眼液）等。
从民营医院规模与未来增长点：预测年民营医院规模主要由屈光手术、白内障和视光服务构成。整体规模达亿元(CAGR+6.6%)，屈光手术规模在亿元(CAGR+15.17%)，白内障手术规模在43.34亿元(CAGR+14.05%)，视光服务规模.48亿元(CAGR+3.45%)。但本身视光服务门槛较低，竞争激烈，商业模式成熟，成长潜力不如当前渗透率较低的屈光和白内障手术。因此从增长角度来看屈光手术白内障视光服务。未来5年，医院市场增长将在8.5~10%增长。
01眼科医疗行业简述
根据WHO发布的《世界视力报告》显示，年全球26亿人患有近视眼，其中19岁以下的近视人数达到3.12亿人。18亿人患有老花眼（远视/老视）；万40岁至80岁的人患有青光眼，30岁至97岁的人群中患黄斑变性的人为1.95亿人；1.46亿人患有糖尿病视网膜病变（糖网）；沙眼患者约万人。其中致盲原因中，以白内障占比39%为主，其次是未经矫正的屈光不正占18%、青光眼占10%。而在年手术白皮书指出年中国近视人数超6亿人
且在报告中，提出至少10亿人的视力损伤可以避免，或尚待解决，通过提供有效药物和手术等医疗环境和条件。特别是亚太地区高收入国家的近视总体发病率为全球最高，达53.4%，其次为东亚的51.6%。据估计，中国城市青少年近视发病率达67%。
02眼科医疗服务产业链
年，中国眼科医疗产业的市场规模达到亿元，在过去的三年间，年复合增长率达到14.6%。眼科产业链包括眼科服务、眼科器械和眼科制药三个领域。眼科服务是最大的板块，年的市场规模达到亿元，占比为整个眼科产业链的70.6%；眼科器械呈现出最强劲的增长态势，在过去的三年中，年复合增长率达到24.1%；眼科制药行业，根据若斯特沙利文预测，年的市场规模预计达亿元。
目前提供眼科医疗服务的机医院眼科、医院及非医院，其中医院数量较少。医院通常在人员、规模、医疗和科研产出等方面，将主要精力和资源投入到心脑血管、肿瘤、外科等方向。
而社会资本和利好政策频出，医院凭借灵活管理体系和技术引进机制、优良的市场意识，发展良好。因眼科的医疗流程相对简单，更易于实现标准化，在跨区域的复制扩张中，连锁化经营是有效的发展模式。此外，连锁经营模式也利于企业发挥规模优势，医院拥有所有权和经营权，通过统一资金调运，统一管理，统一经营战略，统一采购、物流等有效降低运营成本；在培养和使用人才、运用新技术开发和推广产品、实现信息化等方面，也可充分发挥连锁经营的规模优势。因此区域性、医院在未来激烈的市场竞争中将逐步显现颓势。目前国内城市出现集中化发展趋势，区域中心城市的人口“虹吸效应”越来越强，该情况有助于民营眼科医疗机构利用资源打造自己的品牌，提高当地眼科医疗服务的整体水平和渗透率。未来此非公立医疗机构应采用差异化定位，向患者提供更多元化和个性化的消费升级眼科服务，如屈光手术、屈光性白内障、高端视光业务等。
03眼科疾病情况
眼科疾病主要是视觉系统，包括眼球及相关联组织的有关疾病。常见的眼科疾病包括：白内障、屈光不正、青光眼、眼底血管病变等。其中，眼底血管病变主要病种是老年黄斑病变（AMD）、糖尿病黄斑水肿（DME）、继发于病理性近视（PM）的脉络膜新生血管、视网膜静脉阻塞（RVO）。在一份发表在《柳叶刀公共卫生》的报告提及年，我国中、重度视力障碍、失明的整体患病率分别为：3.23%（万）、0.33%（万）和0.61%（万）。中度视力障碍的患病率明显高于重度视力障碍和失明的患病率。年，中国总人口视力损害的主要原因是未矫正屈光不正、白内障和黄斑变性。此外，女性视力丧失的总体患病率高于男性，并且视力下降与年龄呈正相关。
04细分病种海内外市场规模和治疗方式
整体来看，屈光手术和视网膜病变疾病市场空间大，干眼症和青光眼治疗渗透率低，潜在空间大。目前白内障的治疗以人工晶体置换为标准疗法，人工晶体的安全性和有效性得到充分验证，目前发展集中于人工晶体功能、设计的不断迭代；屈光不正/近视的治疗分为两个阶段，8-18岁可以应用药物（低浓度阿托品（国内无上市，只能院内调剂））或器械（角膜塑形镜）延缓近视进程；成年后使用屈光手术进行治疗，各疗法国内均处于快速成长期。视网膜病变主要是wAMD、RVO、CNV、DME等可以使用抗VEGF药物，国际市场空间达百亿。干眼症和青光眼患病人群数量巨大，国内分别达3.6亿和万，但治疗渗透率低，治疗手段单一，未来更多药物、器械辅助治疗或手术的应用，或可促进细分市场的发展。
05眼科服务、器械消费属性获得市场认可标的持续丰富提升中
70%眼科疾病的治疗依赖手术完成，药占比低、学术文献发表少，并且眼科在医院属于边缘科室，但屈光手术、视光服务、白内障人工晶体（高端功能性晶体）、干眼症治疗等均带强消费属性，不在医保报销范围内，属于基础医疗外的消费升级需求，伴随庞大的患者人群（近视6亿，干眼症3~4亿，白内障1~2亿），眼科成为医疗服务业的黄金赛道。近年工业端和服务端的投资标的也在迅速丰富，多家眼科连锁申报上市，药物和器械公司的受