作者：周健
曾经的“中国养猪第一股”，在苦苦挣扎整整一年后，正迎来其命运转折的背水一战：
能否以全面的债转股方案化解巨额债务风险？能否扭转业绩亏损的颓势而不被强制退市？能否通过司法和解避免大股东的质押股票被竞价执行？
希望不是没有，但，难度颇大。
因为，作为雏鹰农牧的实际控制人，侯建芳手中可打出去的牌越来越少：雏鹰农牧股价多次跌破面额1元，企业的资产负债率高达92.68%，去年全年和今年一季度业绩巨亏，侯本人所持股份全部被法院轮候冻结，*府纾困的“托底效应”已经完全释放……
仅仅是面对未来可能出现的市场行情，没钱养猪，导致养殖场的设施大量闲置，就够他们受的了。
不能不说他们一直都在努力，而且，来自企业内外的各种支持的力量也都很强大。但面对投资者一浪高过一浪的声讨，在债权人难以妥协和财务费用居高不下的情况下，侯建芳及整个高管团队任是使出吃奶的力气，也难以避免帝国根基的坍塌，难以挽救兵败如山倒的市场大势。
一个人不服自己的“命”不行，一个企业不承认自己的“运”，也不行。雏鹰农牧，它正穿越自身的生死关口，我们不妨称其为最后的“*门关”。
——好在不少债权单位已和它初步达成“债转股”的共识，这也给它带来了某种翻身的可能性。
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坊间流传着这样一则关于雏鹰农牧的段子：某投资机构向该企业注入一笔纾困资金，转眼之间，企业新增了数十亿元的债权；再次注入一笔数额更大的纾困资金，这一次冒出的新债权的总量更大。投资机构的老总心里没底了，问侯建芳，你们到底在外面欠了多少债？
侯摇摇头，叹道，老哥，说实话我也说不清啊。
这个段子，并非完全空穴来风。依据去年6月以来不同时间发布的公告，该公司的到期负债先后就有60亿、90亿、亿等不同的数字，累积下来可谓“步步高升”。
更为实际的情况，截至今年一季度末，雏鹰农牧总资产.4亿元，总负债.0亿元，净资产仅为14.38亿元，资产负债率高达92.68%，同比提高19.77个百分点，环比提高4.79个百分点。期末，公司货币资金4.2亿元，而短期借款以及一年内到期的非流动负债合计达82.71亿元。
巨债压顶，无钱可用，这不就要了雏鹰农牧的命？
年6月，雏鹰农牧发布，称因近日公司股价连续下跌，侯建芳及其一致行动人所持已质押的部分股票触及平仓线，可能存在平仓风险，“为避免公司股票价格异常波动，雏鹰农牧自6月14日上午开市起停牌”。
这是雏鹰农牧爆发债务危急的肇始。
年11月5日，雏鹰农牧突发公告，该公司年度第一期超短期融资券（18雏鹰农牧SCP）应于11月5日兑付本息，但截至兑付日，公司未能按照约定筹措足额偿债资金。
该公司解释称，受“非洲猪瘟”疫区封锁、禁运等因素影响，公司生猪销售价格及数量均低于预期，对公司盈利能力有较大的影响；受金融*策等因素影响，公司流动资金紧张的状况未得到明显好转，出现了债务到期未能偿还、资产被查封、评级连续下调等较多重大不利事项，公司现金流紧张。
受营业收入大幅下降和筹资能力受限等因素影响，雏鹰农牧的涉诉案件不断增加，涉诉的金额也持续攀升。相关资料显示，截至年4月12日，雏鹰农牧逾期债务共计32.79亿元，诉讼金额共计26.16亿元。
此后，雏鹰农牧又公布了多起民间借贷和银行贷款诉讼案件，到6月中旬，雏鹰农牧实际控制人侯建芳的股票已被全国多地法院轮候冻结，次数达到34次。其一季度报告显示，侯建芳持有公司股份12.6亿股，占公司总股本的40.20%，累计质押12.43亿股，质押率高达98.7%，其股票质押大多用于为公司担保或个人融资。
6月20日，雏鹰农牧又公布了7起新增诉讼案件，内容涉及买卖合同、金融借款、租赁合同纠纷等。
与此同时，雏鹰农牧十大股东中的前六名为侯建芳亲属或一致行动人，他们合计持有公司49.89%股份，也均被高比例甚至全部质押，目前也被全部冻结。
这种情况下，自今年4月26日起，雏鹰农牧股票被实行“退市风险警示”特别处理，股票简称由“雏鹰农牧”变更为“*ST雏鹰”。
目前，起诉雏鹰农牧的相关案件，进入执行环节的已达到5起。6月12日、6月17日，*ST雏鹰分别发布《关于控股股东持有股份被动减持的进展公告》，称其实控人侯建芳已先后数次被动减持所持股份，持股数从12.60亿股降为12.54亿股，持股比例从40.20%降至39.99%。而这两次被动减持的原因均为孙某与*ST雏鹰、侯建芳、李俊英借款担保，要申请执行侯建芳所持公司的无限售流通股。
这是侯建芳持有*ST雏鹰的股份首次被强制执行，可以说，该公司最后一个潘多拉盒子已经打开。而且，随着公司股价持续下跌，侯建芳质押股票面临被强平的风险，他还能不能保住*ST雏鹰的实际控制人的地位，也难以预料。
6月18日，*ST雏鹰再次跌破1元，和目前整个A股市场其他6只跌破1元面值的股票，一同沦为“仙股”。6月20日更是以0.88元跌停。
机构最新评级显示，该公司信用已降为C级，筹资能力几近丧失。
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雏鹰农牧的风险还在于“法”与“不法”之间。
1月30日，雏鹰农牧发布业绩预告修正，将年的预期亏损规模由15亿元-17亿元扩大至29亿元~33亿元。亏损原因中，它提到随着金融监管不断加强和国家去杠杆的推进，企业相对减少了融资渠道，年6月开始，公司出现资金流动性紧张局面，对公司经营业绩产生较大影响。
此外，由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期等。
与此同时，媒体报道称，雏鹰农牧河南多地养殖区出现生猪被饿死、拖欠合作养殖户代养费、无法退还押金的问题。没有钱买饲料，竟把猪活活饿死了，雏鹰农牧的公告内容立刻引发热议。到了1月31日，雏鹰农牧收到深交所